移远通信(603236):5G应用物联网优先爆发 平台型模组龙头盈利提升

1)5G发牌后进入中周期,物联网迎来高速增长期:5G建设稳步推进。截止2021年底,我国5G基站建成并开通142.5万个,占全球60%以上。物联网网络层连接技术不断发展,基于5G通信技术与垂直行业融合的物联网应用不断拓展,将迎来高速增长期。据CounterpointResearch预测,到2030年,全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿,CAGR达12%,5G物联网将成为增长最快的应用场景。

2)频谱重耕与车联网爆发,提升高速模组出货占比:运营商推进2/3G退网,4G模组出货占比提高到70%左右。5G模组入场,满足车联网高速率、低延时需求。汽车网联化推进,据NTCysd统计,2021年我国车载模组出货量达到7816.9万片,预计2025年出货量达15452.7万片,CAGR达到18.5%,市场空间巨大。

3)海外收入占比高与自营工厂投产,大幅度提升利润率:自产和委托加工相结合,公司在常州、合肥自建智能制造中心,有利于扩大自主生产能力和精细化管控成本。同时,公司加速海外布局,销售渠道遍布全球。2021年公司境外营收49.70亿元,同比增长113.27%,占比44.13%,考虑到境外模组售价高于境内,自营工厂+海外布局可大幅提升利润率。

4)多业务线高速增长,平台型公司价值显现:公司产品组合丰富,涵盖4/5G、LPWA、Wi-Fi、GNSS等系列模组、EVB工具、天线等各个方面,并在5G、车载等模组业务达到行业领先水平。

2021年公司实现营收112.62亿元,同比增长84.45%,在实现既有业务高速增长的同时,前瞻性布局ODM等新业务。

盈利预测:预计公司2022~2024年可实现的营收为164.90/220.21/293.71亿元,归母净利润为6.42/9.20/13.49亿元,对应PE分别为51/36/24,给予公司“推荐”评级。

风险提示:物联网行业发展不及预期;汇率波动、贸易战持续导致境外市场业绩不及预期;上游采购原材料价格波动等风险。

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